大連圣亞旅游控股股份有限公司(以下簡稱“大連圣亞”，600593.SH)的“大白鯨計劃”藍圖又添一筆。

　　日前，大連圣亞公告稱，公司擬發起設立大連圣亞磐京基金，擬募集資金30億元人民幣，基金將投向與公司主營業務相關的大連本地以及全國區域的優質旅游資源開發項目和現代文化旅游服務業項目。

　　近年來，大連圣亞提出“大白鯨計劃”戰略，目標成為“中國藍色迪士尼”，打造全文化產業鏈發展模式，并在全國快速擴張。去年以來，大連圣亞連續大手筆簽署多個海洋公園項目，投資總額超33億元，公司對資金的渴求也與日俱增。

　　然而，《中國經營報》記者梳理發現，在去年12月大連圣亞擬簽署的營口鲅魚圈大白鯨世界海岸城、廈門郵輪城魔幻海洋王國兩大項目上，公司獨立董事李正及戰略委員徐凱均投了反對票。

　　大舉擴張

　　大連圣亞作為東北旅游業首家上市公司，大本營位于大連，主要產品或服務為建設、經營水族館、海洋探險人造景觀、游樂園、海洋生物標本陳列館、船舶模型陳列館、餐飲、酒吧等。

　　據了解，公司現有項目主要位于東北地區的大連和哈爾濱。其中，在大連市建成運營的項目有圣亞海洋世界核心景區，包括圣亞海洋世界、圣亞極地世界、圣亞珊瑚世界、圣亞深海傳奇、圣亞恐龍傳奇，在哈爾濱建設有極地館項目。

　　財報數據顯示，2016年公司實現營業收入 3.17億元，其中大連地區實現營業收入2.47億元，增長幅度5.27%;哈爾濱公司實現營業收入0.73億元，減少幅度為 1.75%。

　　不過，受制于東北地區氣候等因素影響，公司業績經營的季節效應較強。大連圣亞表示，公司營業收入主要來源于大連地區，大連是濱海城市，屬于避暑旅游目的地，每年第三季度是公司的旅游旺季。同時，大連也有別于東北其他城市，冬天降雪較少，不具備冰雪旅游條件，因此每年第一、四季度屬于大連旅游淡季，營業收入占全年的比例較少。

　　據了解，為贏得更大的發展空間，近年來，大連圣亞加速了向全國擴張的步伐。目前為止已布局三亞、廈門、千島湖、營口、杭州、鎮江、瓦房店、浙江淳安、蕪湖、淮安等多個項目。

　　例如，去年12月14日，大連圣亞一次性公告了5個項目簽署提示性公告，包括營口鲅魚圈大白鯨世界海岸城項目、廈門郵輪城魔幻海洋王國項目、淳安大白鯨千島湖水岸城項目、三亞圣亞海洋科技館-鯨世界項目、杭州野生動物園二期龍暉海洋王國項目，項目總投資金額分別為7.8億元、3.8億元、8.8億元、2.9億元、10億元，總投資額超過33億元。

　　事實上，大連圣亞自身的財務狀況顯然無力承擔如此高額投資。其2017年一季報顯示，公司凈資產僅3.9億元。

　　那么，如此大手筆的投資，錢從哪里來?大連圣亞此次設立磐京基金，擬募集資金30億元人民幣投向旅游資源開發項目和現代文化旅游服務業項目，或將成為公司緩解新項目投入資金需求的重要舉措。

　　而在此前，大連圣亞先后通過非公開發行債券和旅游文化私募基金投資來解決資金需求，其中包括通過非公開發行 5 億元的債券以及申請不超過 10 億元的旅游文化私募基金投資額度用于公司旅游文化相關項目投融資來解決異地項目的資金問題。

　　此外，大連圣亞還通過“管理輸出、技術輸出”戰略，在不投入較大資本的情況下，加速搶占市場，實現快速擴張。以淮安龍宮大白鯨嬉水世界一期極地海洋館為例，項目由淮安西游產業集團有限公司旗下全資子公司建設運營、大連圣亞提供管理與技術輸出。

　　多個項目前景遭疑

　　值得注意的是，去年8月，在大連圣亞第六屆十八次董事會會議上，關于營口鲅魚圈大白鯨世界海岸城、廈門郵輪城魔幻海洋王國兩大項目，公司獨立董事李正及戰略委員徐凱均投了反對票。

　　大連圣亞公告顯示，廈門郵輪城魔幻海洋王國位于廈門市湖里區郵輪母港，距離鼓浪嶼4.2公里。該項目作為廈門國際郵輪母港項目的一部分，是國際郵輪母港項目內承開發目標擔海洋文化旅游功能的部分，項目以海洋珍稀動物表演為特色，建設集旅游、休閑、娛樂、科幻、表演于一體的海洋文化主題旅游王國。項目建設工期 20個月，投資回收期8年4 個月。

　　而營口鲅魚圈大白鯨世界海岸城項目一期項目總投資約為7.8 億元，項目擬建設海獸館、鯨豚館等展示館及配套設施，總建筑面積為5.03 萬平方米，建設期為兩年，主要項目建設包括“海洋研究中心”及對周邊土地及其他資源進行深度開發。

　　徐凱指出，廈門項目到后期每年租金過億，單租金部分就壓力太大;而營口項目一期投資8個多億，土地成本過高，并質疑如果二期購地不成功，投資能否收回并最終實現盈利。

　　而李正則指出，營口鲅魚圈大白鯨世界海岸城項目與瓦房店項目雷同，兩地相距不到100千米，沒有充分考慮瓦房店項目帶來的分流爭奪客源影響，可研報告缺項目建設條件分析、環評分析、不確定分析等。

　　“上述五個項目統計合計總投資為33.49億元，年總成本7.2億元，其中營口項目前7年每年總成本均將超過一個億。”李正表示，而以上項目建設期銀行貸款21.4億元，利息1.32億元，巨額投資資金和財務費用壓力對一個市值不到40億元，總資產不足10億元的公司來說，難度頗大，還本付息也難以為繼。

　　而在2016年12月29日召開的大連圣亞第四次臨時股東大會上，兩大項目議案雖然審議通過，但得票率均只有85.54%。

　　“33 億元的資金壓力通過銀行借款或者基金債券的形式來解決的話，財務費用壓力相對較大。”國金證券分析師張斌就此認為，同時公司重資產項目的投資回收期較長，按照可行性報告分析來看項目投資回收期均在 7 年以上，項目投資較重且存在不確定風險。

　　易觀旅游行業分析師姜昕蔚也表示，旅游實體是一個投入大、收益慢的產業，建造樂園一般就要花費2~3年時間，甚至更長，業績釋放也要在建園之后。

　　“大白鯨計劃”轉型

　　大規模密集投資背后，是大連圣亞傳統主營業務增長乏力從而提出“大白鯨計劃”試圖尋求新的增長點。

　　大連圣亞表示，公司目前收入主要來源于場館門票銷售。2016年，國內旅游市場進入深層次的結構調整，隨著主題公園在長三角、珠三角聚集，主題公園類別和數量日益增多，游客的可選擇性加大，國內客源逐漸南移分流，大連和哈爾濱兩地市場開拓客源的壓力加大，旅游項目客源爭奪加劇。

　　事實上，早在2012年，大連圣亞或許就已經意識到傳統的游樂園模式遇到增長瓶頸，提出“大白鯨計劃”發展戰略，以“大白鯨世界”為統一品牌，以海洋文化原創內容為主題，綜合運用圖書、動漫、影視、演藝、游戲、主題樂園等形式，推進全產業鏈發展模式。

　　姜昕蔚表示，隨著迪士尼和方特長隆成功之后，國內又涌進一批主題樂園。主題公園主要針對親子游市場，理論上來說爆發潛力很大。而且現在的國內游市場也需要爆款主題公園來豐富產品類型，以填補高漲的游客需求。

　　大連圣亞總裁肖峰在接受媒體采訪時曾表示，大白鯨計劃就是學習迪士尼和環球影城打造的全文化產業鏈。這包括上游的文化產品開發，中游的商業娛樂開發以及下游的景區運營。

　　“但是主題樂園有它經營的門檻，IP打造不是一蹴而就的，企業是否能打造出來一個成功的主題樂園還是要看企業整體的綜合實力。”在姜昕蔚看來，對于大連圣亞來說，其項目分散在全國不同地區，做好本土化運營體系是項目能否盈利的基礎。