打造國產首支重組促卵泡素，強學術營銷能力有望推動產品逐步放量。2015年金賽藥業(yè)實現重組促卵泡激素國產首家成功上市，目前市占率約1%。輔助生殖用藥市場大、促卵泡激素占35%市場份額，但目前滲透率僅5%，未來市場空間大，金賽藥業(yè)依靠強學術營銷能力有望推動產品逐步放量。

　　水痘和狂犬疫苗批簽發(fā)逐步恢復，具備競爭優(yōu)勢。2017年疫苗行業(yè)恢復，百克生物水痘活疫苗和狂犬病毒疫苗批簽發(fā)逐步恢復?？袢呙缟a工藝穩(wěn)定問題已解決，產品有效期延長至18個月，預計后續(xù)批簽發(fā)和銷售有望增加。另有皰疹病毒疫苗(臨床Ⅱ期完成)、流感鼻噴疫苗(臨床Ⅲ期)等大品種在研，投資瑞宙生物布局肺炎球菌疫苗。

　　盈利預測與投資建議：我們預計2017-2019年公司營業(yè)收入為39.15、49.19、62.29億元，同比增長33.41%、27.26%、26.64%，歸屬母公司凈利潤為6.45、8.64、11.37億元，同比增長33.11%、33.88%、31.55%，對應EPS為3.79、5.08、6.68元。目前公司股價對應2017年46倍PE、2018年35倍PE。采用分部估值法可得公司合理市值為387.76億元、合理估值區(qū)間為228.09元，對應2018年整體45倍PE，首次覆蓋、給予“買入”評級。

　　風險提示：核心產品生長激素增速下滑的風險，核心產品生長激素競爭加劇的風險，新產品銷售不及預期的風險，藥品招標降價的風險。

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