在最新一期《深圳市人民政府公報(2019年第一期)》中，《深圳市促進創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的若干措施》(以下簡稱《措施》)正式發(fā)布。據(jù)了解在去年底深圳市金融辦就該文件進行過相關(guān)意見的征求，該措施于2019年1月6日開始實施，有效期為3年。

　　此次措施是為貫徹全國金融工作會議精神，落實《國務(wù)院關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》(國發(fā)〔2016〕53號)和《廣東省人民政府關(guān)于印發(fā)廣東省加快促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展實施方案的通知》(粵府〔2017〕62號)總體部署，構(gòu)建促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的良好環(huán)境，著力將深圳打造成為國際風投創(chuàng)投中心城市而配套出臺。具體分為6大類別20條細則，其中有以下幾點尤其重要。

　　一、充分發(fā)揮政府投資引導基金作用

　　在《措施》中，充分發(fā)揮政府投資引導基金作用可謂重中之重。其中，《措施》首次提到要形成上下聯(lián)動、相互銜接的市區(qū)引導基金管理體系，在子基金投資于本轄區(qū)注冊登記企業(yè)的資金占引導基金出資額的倍數(shù)方面實行更加靈活的規(guī)定。《措施》還提到，要建立早、中期創(chuàng)投和重大產(chǎn)業(yè)項目讓利機制，對深圳市政府政策性引導基金參股或合伙的子基金，在投資深圳市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)和符合深圳產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、具有重大產(chǎn)業(yè)支撐作用的項目獲利退出時，在引導基金投資收益部分中給予適當甚至全部投資讓利。

　　另外，《措施》還提到要發(fā)揮首期50億元的天使投資引導基金作用，通過政策引導加大天使投資扶持力度，深化金融服務(wù)機制創(chuàng)新，有效彌補市場失靈，補齊企業(yè)早期融資難短板，完善企業(yè)全生命周期融資鏈條，最大限度幫助創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)度過早期“死亡谷”。

　　悅享資本副總裁何瑛表示，深圳市天使投資引導基金成立時候，關(guān)于引導基金投資收益有讓渡，但是新措施所規(guī)定的讓渡力度更大，而且在第一條細則里面，子基金投資于本轄區(qū)注冊登記企業(yè)的資金占引導基金出資額的倍數(shù)方面實行更加靈活的規(guī)定，也是第一次明確提出。

　　去年3月，深圳市天使投資引導基金正式揭牌成立，在揭牌當天，深圳市投資控股有限公司代表天使母基金承辦方，與首批子基金管理機構(gòu)代表簽約。時隔8個月后，天使母基金又分別與青松基金、澳銀資本、松禾成長、數(shù)字中國、中金前海、同威資本、創(chuàng)享投資等8家子基金進行了現(xiàn)場簽約，8家子基金總規(guī)模26億元，天使母基金承諾出資約10.4億元。

　　據(jù)悉，截止第二次簽約時，天使母基金主動接洽創(chuàng)投機構(gòu)近150家，已遞交申請材料的創(chuàng)投機構(gòu)55家，其中已開展審核和盡調(diào)22家;申請材料通過投決會16家，涉及子基金總規(guī)模49億元，天使母基金承諾出資19.6億元。

　　二、鼓勵國有企業(yè)參與創(chuàng)業(yè)投資

　　《措施》規(guī)定，關(guān)于鼓勵國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)內(nèi)部實施有效的管理人員激勵與約束機制，建立和完善國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資核心團隊持股和跟投機制，進一步放寬新設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的單一員工持股比例，允許管理層和核心骨干持股比例占總股本的30%。

　　深圳市君創(chuàng)資本相關(guān)負責人表示，關(guān)于國有創(chuàng)投機構(gòu)員工持股比例的規(guī)定能夠極大地調(diào)動創(chuàng)投機構(gòu)的熱情，從制度層面保證了管理層和核心骨干的參與積極性。

　　證券時報記者查閱公開資料顯示，深創(chuàng)投總裁孫東升此前在接受媒體采訪時表示，在防止利益輸送和國有資產(chǎn)流失的前提下，本著穩(wěn)妥、循序漸進和增量先行的原則，公司制定了新設(shè)商業(yè)化基金《管理團隊和核心骨干持股計劃實施細則》，即管理團隊在管理公司中持股不高于集團及下屬企業(yè)和管理團隊合計股權(quán)比例的30%。該制度已在新設(shè)商業(yè)化創(chuàng)投基金中全面推行(指2017年)。

　　三、探索設(shè)立私募股權(quán)二級市場基金

　　《措施》中提及，要完善多層次資本市場體系，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的被投企業(yè)通過上市、掛牌、并購及協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式拓寬退出渠道，其中特別提到要探索設(shè)立私募股權(quán)二級市場基金(也稱“S基金”)，并且支持有條件的區(qū)域股權(quán)交易中心、金融機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)等依法依規(guī)打造創(chuàng)投項目轉(zhuǎn)讓交易平臺。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，過去10年里，中國VC/PE市場大爆發(fā)，折疊在其中的資金總量之大超乎想象。隨著2018年經(jīng)濟迎來下行周期，這個龐大的VC/PE泡沫開始破碎，再加上眾多基金期限已到，大量LP著急地排著隊等退出。于是，私募股權(quán)二級市場基金迅速成為了被寄予厚望的“救星”。

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